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东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对重庆百货进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：扣非归母净利润同比+53%，经营优化成果显著》，本报告对重庆百货给出买入评级，当前股价为33.25元。
重庆百货(600729)
投资要点
事件： 公司发布 2023 半年度报告。 2023H1，公司营业收入为 102 亿元，同比+2.55%；归母净利润为 9.1 亿元，同比+56.89%； 扣非净利润为 8.1亿元，同比+53.2%。对应 2023Q2 营收 50.5 亿元，同比+9%，归母净利润 4.3 亿元，同比+156%，扣非净利润 3.5 亿元，同比+121%。公司盈利符合业绩预告。
分业务看： 零售主业与马上消费金融业务的净利润均高增。 1） 零售主业部分， 2023H1 公司扣除马上消费金融后的扣非净利润为 3.92 亿元，同比+13%。 公司零售板块全面推行数智化，打造“六大卖场”， 在年初元旦购物季受疫情影响的情况下， 2023H1 零售主业仍取得可观成长。2） 2023H1 马上消费金融实现投资收益 4.2 亿元，同比+131%。 3）公司投资的登康口腔上市后， 2023H1 贡献 0.97 亿元公允价值变动收益。
费用率优化，公司净利润率提升。 2023H1 公司毛利率/扣除马上消费金融后的扣非净利率分别为 25.9%/ 3.86%， 同比-0.16pct/ +0.35pct。 公司销售/管理费用率分别为 13.21%/ 4.76%，同比-1.16pct/ 持平。其中， 2023Q2管理/销售费用率分别为-1.9pct/ -0.4pct。随着公司国企改革及经营优化推进，公司利润率持续提升。
多项经营优化举措持续推进，未来经营效率或继续提升。 公司不断进行业务创新，持续推进跨业态融合， 积极进行差异化调改， 优化消费体验。1） 百货加快存量场店调改，打造世纪新都“生活美学院”等多元化消费新场景； 2） 超市高端化， 2023H1 高端门店销售增幅 10%。 3） 电器持续拓展新赛道，加快建设数码店中店等； 4）汽贸加快布局新能源， 2023H1新能源车销售占比 30%； 5） 重百多点 APP 上线， 完成多业态融合，打造本地生活生态圈， 形成重百云购等线上运营平台，实现线上线下一体化；升级超市 OS、智慧物流等数字化系统，提升管理共享水平与效率。
盈利预测： 重庆百货是百货板块中具备代表性的国企改革标的，随国改效果展现+放开后消费复苏， 2023H1 利润高增。 考虑到①马上消费金融成长好于预期，②登康口腔上市贡献投资收益， 我们将公司 2023~25 年归母净利润从 14.3/ 15.0/ 16.6 亿元上调至 15.2/ 16.3/ 18.3 亿元， 同比增长 72%/ 7%/ 12%， 8 月 31 日收盘价对应 P/E 为 9/ 8/ 7 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 行业竞争加剧， 终端消费需求等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.2亿，根据现价换算的预测PE为9.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.55。
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