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浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,赵洋近期对中国银行进行研究并发布了研究报告《中国银行2022年年报点评:盈利韧性强于同业》,本报告对中国银行给出买入评级,认为其目标价位为4.12元,当前股价为3.36元,预期上涨幅度为22.62%。
中国银行(601988)
投资要点
中国银行2022年营收利润增速环比基本保持稳定,盈利韧性强于同业。
数据概览
中国银行22A归母净利润同比+5.0%,增速环比22Q1-3下降0.8pc;营收同比+2.1%,增速环比-0.5pc。ROE为10.81%,同比-47bp;ROA为0.85%,同比-4bp。22年末不良率1.32%,环比Q3末+1bp;拨备覆盖率189%,环比持平。
核心观点
1.盈利放缓好于同业。22A归母净利润同比+5.0%,增速环比22Q1-3下降0.8pc;营收同比+2.1%,增速环比-0.5pc,其余五家国有行营收增速平均环比-2.6pc,中行显著优于同业。国有行中中行的外币资产占比最高,外币资产重定价周期相对较短,而外币负债重定价周期相对较长,因此境外加息对中行的净息差形成支撑,使其营收增长稳定性表现优于可比同业。展望2023年,中行生息资产增速将保持在10%左右,但因息差承压,预计营收及利润中枢将较2022年下滑。
2.息差环比持续下行。测算Q4单季净息差(期初期末口径,下同)环比Q3下行5bp至1.71%,其中,生息资产收益率环比+10bp至3.46%,驱动因素为境外加息后外币资产收益率持续上行;付息负债成本率环比+18bp至1.91%,主要是债市波动后,理财资金向定期存款回流,零售定期存款快速增长,对负债成本形成一定压力。展望2023年,面临人民币资产重定价,外币负债重定价及加息预期调整的多重影响,预计中行净息差水平将有所承压。
3.资产质量保持稳定。22年末不良率1.32%,环比Q3末+1bp,较年初-1bp;关注率1.35%,较年初持平;逾期率1.10%,较年初+3bp;拨备覆盖率189%,环比持平,较年初+2pc,整体上均较为稳定。对公领域,除房地产与公共事业不良率分别+218bp和+33bp外,其余细分行业不良率均趋于下降;零售领域,在疫情影响下不良生成有所抬升,中行加大了对零售不良资产的处置力度,资产质量整体保持平稳。展望2023年,预计中行将继续保持资产质量的整体稳定,但需要关注房地产、涉政及外贸等重点领域的风险表现。
盈利预测与估值
预计中国银行2023、2024、2025年归母净利润同比增长1.05%、3.69%、4.62%,对应BPS7.49、8.02、8.58元/股。现价对应2023年PB估值0.45倍。目标价4.12元/股,对应2023年PB0.55倍,现价空间22%。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券陈俊良研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.64%,其预测2023年度归属净利润为盈利2310亿,根据现价换算的预测PE为4.51。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为4.19。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,中国银行(601988)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。该股好公司指标3星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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